申银万国证券近日发布QDII基金季报分析(08年二季度)，指出08年二季度QDII基金净值表现相对平稳，净值下跌幅度放缓；基金规模出现净赎回，但赎回比例较小，基金仓位变动不大，另外基金仍以香港市场投资为主，金融行业配置比例最高，同时基金大幅增持能源行业。研究报告主要内容有：

　　一、概述

　　08年二季度QDII基金净值表现相对平稳，净值下跌幅度放缓。基金规模仍呈现净赎回，但整体份额稳定，赎回比例不大。基金操作方面，各基金仓位变动不大，如果考虑基金份额的减少，基金实际增减仓操作并不明显。在具体投资区域上QDII基金投资仍是以香港投资为主，并辅以其它市场投资来分散风险。具体投资品种上金融行业仍是基金配置比例较高的行业，同时基金大幅增持了能源行业。南方全球精选基金在证券基金配置上特色突出，使得该基金通过基金投资分享到商品市场收益，从而使得该基金业绩表现相对优异。

　　二、业绩表现及规模变动

　　08年二季度QDII基金净值跌幅放缓，一方面是海外市场下跌幅度减小，另一方面也有部分基金在管理能力上逐步提高。从净值表现的绝对数值上看，上投摩根亚太优势和嘉实海外中国净值跌幅较大，超过6％，而南方全球精选的业绩表现相对较好，净值仅下跌0.25％，08年新成立的工银瑞信全球配置在二季度净值缩水也较大，反映该基金建仓速度较快。从基金的相对收益看，相比各自基金的业绩比较基准，南方全球精选获取的超额收益最高，其次是工银瑞信全球配置，而其它三只QDII基金均跑输业绩比较基准，没有获得相对收益。

　　在一季度QDII基金即出现净赎回现象，在二季度基金份额继续缩小，仍呈现净赎回现象。在基金净值整体缩水的情况下，4只成立时间较早的QDII基金净赎回份额比较接近，均在10-15亿份，工银瑞信全球配置基金份额减少7.20亿份，虽然减少量不大，但与原有基金规模相比，份额减少占比较大，对该基金的影响相对也较大。

　　三、资产配置

　　1、大类资产配置

　　从权益类资产、现金和其它资产划分来看，华夏全球基金在权益类资产配置仍是最低，股票和基金合计在62%，而其它三只基金的权益类资产比例均在80%以上，保持了较高的投资比例。

　　与一季度相比，QDII基金的股票仓位均略有上升，南方全球精选将股票仓位由上季度的21.44%上升到25.33%，但同时略微降低了基金的投资比例，使股票加基金整体仓位保持相对稳定；华夏全球精选则相反，适度降低了股票投资比例而增加了基金投资比例；嘉实海外中国仓位再次上升到80%以上，上投摩根亚太优势的股票仓位则由一季度的88.65%上升到89.99%，工银瑞信全球配置基金的股票仓位已经达到85%，各基金仓位的略微变动可能与基金份额的缩小有关，而与基金的主动操作关系不大。

　　以国家和地区划分来看各QDII基金在投资地区上的差别，QDII基金中南方全球精选、华夏全球精选和嘉实海外中国三只基金的股票投资仍主要集中在香港，特别是嘉实海外中国83％的资金集中在香港投资，这也使得该基金净值波动更大，同时业绩表现受A股的影响也更大。其它两只上投摩根亚太优势和工银瑞信全球配置除配置香港外，在其它地区的配置比例更高，亚太优势主要是根据契约要求更侧重于亚太市场的配置，而工银瑞信全球配置则在投资上改善投资组合，增加了其它地区的配置比重。与一季度数据对比看，QDII基金投资变动不大，整体的投资格局仍没有大的改变。

　　2、股票行业配置

　　从行业配置上看，QDII基金在股票投资上仍是最看重金融板块，在金融行业上的配置比例相对最高，与一季度相比，南方全球精选在金融行业上的配置比例增加，由一季度末的5.47%上升到二季度末的8.82%，华夏全球精选金融行业配置比例由19％下降到二季度末的16.07%，嘉实海外中国则仍继续增持金融行业，从上季度末的18.77％上升到24.38％。

　　另外二季度基金增持最多的行业集中在能源行业，各基金均大幅增持该板块，表明整体对能源行业的看好。特别是工银瑞信全球配置基金目前在能源行业的配置比例最高，显示其建仓过程对该行业的坚定看好信心。

　　3、证券投资基金配置

　　通过基金投资来分散风险，并获取更多资产回报是南方全球精选的特色，从南方全球精选公布的基金名称上看，有多类基金以及信托品种，如跟踪巴西、俄罗斯市场的指数基金，投资原油、天然气、煤炭等资源类的基金等。这使得南方全球精选基金很好的分享了上半年商品牛市带来的收益，也为其业绩奠定了基础。