美国“救市”政策初见效　　

　　2007年8月至今，美国经济始终濒临“低增长、高通胀”的困境，其经济走势可以用“内外交困”加以概括。在此背景下，美国政府在货币、财政政策、制度性建设等方面适时推出了一系列创新性的措施。我们认为在促进经济增长、增加就业、抑制通胀、平抑金融市场波动的多维且又互有冲突的经济目标中，美国政府似乎比较好地寻求到了平衡点，并采用了恰当的政策组合应对危机。

　　在货币政策方面，美联储推出了多种创新性的举措。在多次调低了贴现率后，美联储采用了创新性的贷款拍卖机制，自2007年12月起每月两次向市场提供600亿~1000亿美元的资金，该措施相对贴现方式，既能有效增加市场流动性，又缓解了投资者对借款银行经营状况的疑虑，减少了股票市场波动。美联储推出的另一创新性工具则为定期证券借贷工具，即允许商业银行以联邦机构债券、联邦机构住房抵押贷款支持证券、一些AAA评级的私人住房抵押支持证券等证券作为质押，得到流动性较好的国债，并在房地产价值缩水情况下使抵押贷款证券的价值得到部分保留。

　　在财政政策方面，美国政府侧重于“税收激励”，采用了下调最低个人所得税率、允许企业直接减计50%新投资临时退税计划等措施。

　　此外，在“次债”风暴尚未结束之时，美国政府已未雨绸缪地推行一系列金融监管体系改革措施，如整合联邦监管机构、明晰美联储作为“市场稳定监管者”的权力，提出美国商品期货交易委员会(CFTC)将与美国证券交易委员会(SEC)的合并计划。

　　值得一题的是美联储对金融市场的呵护。正如华尔街的古老格言，贪婪与恐惧始终是推动市场的两种主要力量。作为本次金融危机的源头的美国，一季度道琼斯股票指数的下跌仅为8%左右，甚至低于周边市场的跌幅,日经指数和恒生指数第一季度的跌幅都超过了17%。

　　应该说，美国政府的全方位“救市”政策已经收到一定成效：第一，银行间三个月Libor已下降至2.71313%，同业市场的拆借效率得以提高；第二，金融市场企稳，投资者信心得到恢复，道琼斯指数稳定在12300点附近，同时长期证券需求依然稳定，根据美国财政部公布的数据显示，2008年1月海外投资者净买入美国长期证券472亿美元，较12月小幅增加，而其中海湾地区产油国持有的美国国债数量增加30亿美元，至1409亿美元，这说明美元的国际货币地位依然稳固；第三，国际资金从石油、黄金等大宗商品市场出现部分回流，比如黄金价格已从1000美元高位回落，资金的流入会对美国金融市场提供支持，稳定资产价格，石油价格一旦回落，能够有效缓解美国通货膨胀压力，为进一步宽松的货币政策留出空间。

　　概而言之，在经济低迷、金融市场动摇之时，过分强调市场自我调节能力的“市场原教旨主义”甚不可取，因为悲观情绪会通过正反馈效应，在实体、金融经济中广泛蔓延。保持政策的可信性，传递明晰的政策信号，以影响公众预期，加速经济的调节能力犹为主要。正如凯恩斯所言，“在长期，我们都死了。”我们不能以消极等待商品市场的缓慢价格调节、漠视金融市场不理性的过度反应，因为这可能牺牲几代人的福利，对此美国政府做得甚好。反观以新兴加转轨为特点的发展中国家，在把握市场、调节政策的力度、提高政策有效性方面是否也应向成熟市场国家学点什么呢？