两年之前，刚刚离开博时的肖华无法想象当前的情景。他目前是尚诚资产管理公司的总经理，作为一名转入私募的知名公募基金经理，他不知道近期从6000点一路下滑的熊市还将维持多久。公司旗下的尚诚证券投资集合资产信托成立以来收益率为-15.67%。

　　此时此刻，两位私募经理人在上海民生路附近的茶馆小酌。他们也来自公募界??他们成名的地方。一位清瘦的是原上投摩根中国优势基金经理吕俊，另一位面容俊秀的是原广发策略优选基金经理何震，当年多少基民正是冲着他们而去。目前，他们分别是私募从容优势与汇利资产的总经理，私下里是很要好的朋友。吕俊掌管的从容优势1期与从容优势1期成立后收益率分别为-1.66%与0.26%，都跑赢了大盘。

　　素有“中国私募教父”之称的赤子之心资产管理有限公司总经理赵丹阳刚刚从美国归来，他近期以211万美元(折合1449万元人民币)的天价拍得与“股神”巴菲特共进午餐的资格冲击世人眼球。谁都不会忘记，2008年1月2日，“赤子之心”主动清盘，只因这位超理性投资者称“找不到既符合其投资标准又有足够安全边际的投资标的”。

　　强于同期股票型基金

　　两年内，市场经历了由熊到牛的巨大转变。就在“赤子之心”清盘之际，仍有大量资金涌入这一行业。私募基金是否遭遇集体尴尬？

　　就在本周，晨星(中国)(Morningstar)针对中国近年来涌现的开放式私募证券投资基金，首度推出了统计和评价体系。晨星作为国际专业基金业评级机构，共找出78只开放式私募基金样本，成立半年内能跑赢大盘的占一半，但能连续两年跑赢大盘的，仅有一家。

　　据理财一周拿到的晨星上半年私募基金报告显示，在首次推出的业绩评价中，晨星中国从短期(六个月)、中期(一年)、长期(两年)三个等级来考核私募基金业绩，除了60只成立六个月的基金，成立一年的基金共28只，成立两年的基金则只有3只。

　　在这60只仅有六月龄的基金中，有47只跑赢同期沪深300指数，有38只跑赢了晨星股票型基金指数。然而历时两年的3只私募基金只有涌金超过了晨星股票型基金指数8.56%，相比于同期的公募基金稍显弱势。

　　其中，深国投?武当1期回报率为10.28%，高出同期沪深300指数回报率47.82个百分点，超出晨星股票型基金指数40.12%；深国投?星石1-3期、深国投?亿龙中国2期的回报率在5%左右，高出同期沪深300指数回报率近30多个百分点，超出晨星股票型基金指数23个百分点。

　　仓位灵活性较强

　　表现优异的除了上海涌金，还有深圳市民森投资有限公司旗下的深国投?民森A.B号信托基金。深圳民森的创立者是具有中国第一批著名操盘手之一称谓的蔡明。而深圳市武当资产管理的总经理田荣华曾经担任北京证券深圳分公司总经理。

　　就跑赢公募的私募基金，晨星中国研究中心分析师罗鹏告诉理财一周，这些基金经理充分发挥了私募基金的仓位灵活性。相对于公募基金而言，私募基金因为通常没有契约规定的股票仓位下限，所以赋予了基金经理很大的仓位控制的灵活性。如果基金经理看淡后市，其可以用很低的股票仓位(如小于10％，甚至小于5％)来规避系统性风险。如深国投?星石信托基金系列的基金经理江晖采用的就是这种方法。

　　而且基金经理充分利用了私募基金的投资集中度。目前的信托法规定，私募信托基金的最高单只股票持仓百分比可等于或小于其基金总资产的20％，所以私募基金一般持有的股票不会超过30只。而通常的私募基金都会非常重视上市公司的实地调研，通过充分挖掘上市公司的价值，他们会在某几只或十几只股票上面获得超额收益。如深国投?武当信托基金系列的基金经理田荣华就是受益于此。另一个就是基金经理较强的风险控制能力。与公募基金上百亿的基金规模相比，目前市场上的私募基金基金规模都比较小，所谓船小好掉头，他们进出市场比较容易。江晖和田荣华对今年上半年的宏观经济形势进行了较为准确地判断，并果断的采取了相应的防守策略来控制风险，避免了基金在市场单边下跌的行情中的损失。

　　至于唯一一只连续跑赢大盘的私募??上海涌金投资咨询有限公司旗下、由刘红海管理的深国投*亿龙中国1期证券投资集合资金信托金信托基金，在自2006年6月5日至2008年6月5日的两年时间内，年化回报率达到62.04%，超出晨星股票型基金指数同期回报率8.56个百分点。该基金经理刘红海曾先后担任海南港澳国际信托投资部经理，中国南方证券财务公司投资部总经理，博时与宝盈的基金经理，具备较好的中期投资收益获取能力与风险控制能力。而梁文涛曾任易方达基金经理和研究部负责人。价值投资VS快进快出

　　何震曾在6月于上海花样年华咖啡馆进行路演，称目前市场即将酝酿反弹行情，而私募基金目前普遍采取个股策略。与吕俊不同的是，何震没有将股指期货纳入私募的投资范围中。罗鹏表示，目前来说，这些私募基金主要的收益来源还是股票投资，虽然有些基金有时候也会参与如权证、债券等品种的投资，但总体来说对投资收益率贡献不大。

　　就目前市场上私募群体性差异，罗鹏向理财一周表示，各基金之间的投资策略和投资风格差别不大，勉强可归于两类：第一类，忽视短期价格，重视长期投资。大部分出身公募的基金经理比较注重价值投资，以巴菲特为榜样，且不太注重所持股票价格的短期波动。这也可以部分解释为什么有些基金经理中短期未能获得正收益。如：深圳市尚诚资产管理有限公司的肖华；上海尚雅投资管理有限公司的石波；淡水泉(北京)投资管理有限公司的赵军；还有深圳市东方港湾投资管理有限公司的但斌和上海景林资产管理有限公司的蒋锦志等等。

　　第二类则关注市场环境，注重风险控制。这部分基金经理对于宏观经济、市场情绪和股票价格比较敏感，非常注重对于风险的控制，并能在市场环境出现变化时果断地抽身而退。如：深圳星石投资的江晖；深圳武当的田荣华；深圳民森的蔡明以及上海涌金投资咨询有限公司的刘红海。

　　这期报告显示，星石投资认为市场已由狂热转为冷静，且投资机会来临。武当资产的田荣华认为，价格体系中枢会下降，结构性调整格局明显。

　　私募基金胜者为王的时代已悄然来临。