本周一，笔者与研究所负责地产行业的研究人员参与申银万国的机构联合调研活动，在此对于一些信息和观点做简单总结，供投资者参考：

年报中的一些信息：

总资产：55.5亿

投资性房地产：44.7亿

房地产销售收入：6.5亿

未来三年公司预计房地产租赁收入复合增长率为22.5%(这是公司官方首次披露的数据，考虑到公司经营风格、财务管理方面都比较稳健和严谨，这样的测算，可信度较大)

由于公司租赁业务占到收入来源的70%，另30%为商品房销售(多为高档社区、别墅等)，致使公司毛利一直维持非常高的水平——62.7%；投资性房地产收益率为9.35%；

注意到租赁业务占比较大，市场很关心物业税的征收问题；从管理层与国家相关部门沟通后，反馈的信息来看，目前物业税征收的可能性不大，因为行业情况差别较大、情况复杂。目前尚未统一。

申万认为，公司未与同类公司一样，采用新会计准则提高公司价值，而采用公允价值来衡量投资性房地产，会计政策是保守的。

有投资人提问到，大股东对于600639的支持力度。管理层有些暗示，但这里需要时间；提到前期新闻报道：在2010年前上海完成700亿元国有资产的注入；管理层表示一句话：600639是上海国资的一部分(留待投资人想象)。

另外，目前公司有块38万平米的地，但这个地遗留问题比较多，动迁等工作尚在进行中，暂时也无法从事大规模建设活动，暂做储备；未来这里的发展和开发需要大股东予以支持(这部分土地储备短期未有开发计划)。

未来三年发展的重点，目前有10个左右的项目在稳步推进中，前景都不错；从参观的office-park等项目来看，设计前卫、环境优美；客户，我们关心的是存量还是增量；公司的答复是多数客户都是增量，ok！还有些高档社区的waiting list(订单)排得满满的，但有投资者就疑问一些产品有没有涨价的空间和可能性，这里围绕高档别墅问的比较多；买涨价，买资源，成为资本市场简单的投资逻辑；但是金桥的管理层给我的感觉是稳重并略带有保守，不过考虑到做实业角度与大多数做惯短线的投资人来说，可能有些失望。公司提到的一些观点也是有一定道理，比如，一些高档别墅产品，在几年前刚向市场推出的时候，有一定的定价权；但现在已涌现出不少同类产品，价格有一定刚性；公司也不会贸然和轻易涨价，公司表示：虽然我们的订单饱满。但从声誉角度出发，不倾向于涨价。

但是金桥资产的富裕这是公认的，这点大多数机构表示赞同(对比主要租赁类上市公司估值)。所以，笔者建议从资产角度来审视600639的投资价值。

表1 主要租赁类公司估值比较