信贷成本季度间波动明显，我们对于公司全年的拨备支出依然维持谨慎看法。2008年1季度北京银行  （601169）进入该信贷成本年化后仅为0.18%，另外公司2007年度拨备支出在各个季度之间的分配并不平滑。2008年上半年公司盈利增速高于我们此前的预期，同我们先前偏稳健的拨备支出假设关系密切，我们调低了2008年上半年的信贷成本12个基点至0.38%。尽管北京银行大企业贷款所占比重较高，但考虑到2008年来宏观经济景气度和企业盈利增速下滑，再参考其他上市商业银行近期的情况，我们对于公司全年的信贷成本维持谨慎看法。

　　2008年公司业绩增幅将在70%以上，之后将回落到20%左右的水平。我们对于2008年以后的利差走势和信贷成本变化都持谨慎的态度。一方面，2007年末公司拨备覆盖率为120%左右，对未来资产质量下降的缓冲能力有限；另一方面，我们预测2008年公司RoA也达到了1.5%，未来伴随着实体经济周期下行，RoA也将逐渐走低。

　　2008年北京银行增速强劲，估值基本合理。基于上面的判断，我们认为北京银行未来规模将快速增长，利差基本稳定，中间业务也将呈现高速增长态势，但不良率面临上升风险，加之拨备覆盖率缓冲作用有限，今后信贷成本可能出现上行。我们预测2008-2009年的EPS为0.93元和1.13元，估值基本合理，维持“增持”评级。