企业持续稳定增长有保证

　　小家电是发达国家居民家庭的重要用品，作为全球家电生产基地，2001-2007年我国小家电出口年复合增长率达到18%。国内需求不断增长，小家电未来3年复合增长率有望达到8%。伊立浦  （002260）进入该与世界重要的小家电品牌商建立了长期合作关系，有望保证公司订单的稳定和增长。

　　盈利能力呈上升趋势：广东伊立浦以OEM/ODM为基础，逐渐在价值链上向前推进形成MDM模式或向后延伸成为ESA模式，实现了产业升级，提高了产品毛利率水平。公司逐渐加大向毛利率较高的日本市场倾斜，提升了盈利能力；通过与Sanyo等企业的深度合作，强化了议价能力，2008年产品均价提升9%。

　　募投项目将增强企业盈利能力：公司募投项目达产后，将新增年产中高档电饭煲70万台，电压力锅30万台，并拥有年产34040台商用智能厨房产品的生产能力，这将扩大对日本市场的出口份额，有助于提升公司的综合毛利率水平。

　　企业估值分析：目前上市可比公司2008年估值区间在20X—25X；根据银河证券DCF-WACC三阶段估值模型，在贴现率和永续增长率上下浮动0.5个点的区间内，公司合理估值范围在7.39—7.87元之间。根据对公司业绩的预测与估值假设，综合相对估值与绝对估值，我们认为公司合理的定价区间在7.4—9.0元之间。