光大证券：给予万通地产  （600246）“增持”评级

　　光大证券7月23日发布投资报告，给予万通地产(600246.SH)“增持”评级。

　　在房地产周期上升时，出于对房价的乐观预期，资本市场对房地产公司的估值看重土地储备而忽视风险因素。光大证券认为，在周期下行阶段，对房地产公司的选择不仅要看股价对NAV 的折价水平，也要注重业绩实现的可能性、负债水平和在周期底部扩张的潜力。万通地产在本轮的周期波动中表现突出，符合严格的选股标准，光大证券对其进行首次覆盖。

　　光大证券指出，万通地产具有突出的风险控制和反周期经营意识，同时对公司的战略也有明确定位。对万通的调研和研究表明，市场对于公司的认识可能有所偏颇。经过一系列的股权运作完成整体上市以后，万通地产迎来了第一个高速发展期。由于在07 年加速销售、控制拿地，公司在市场调整期具有足够的财务自由进行扩张。光大证券认为公司将在周期的波动中逐渐进入领跑者行列。

　　公司07 年的高额预收账款将保证08 年EPS 至少0.95 元/股的实现，相对于07 年实现增长156%。与此同时，由于08 年业绩提前实现，公司将有比其他地产公司更长的销售周期来实现09 年业绩。在中性假设条件下，光大证券预计公司09 年净利润为5.85 亿，同比增长21%。

　　光大证券预计公司08～10 年EPS 分别为0.95、1.15 和1.53 元，基于中性条件下的NAV 评估值为18.32 元/股。对于比较稳定的业绩增长，光大证券给予万通地产未来半年目标价14.25 元，相当于08 年15 倍PE，给予“增持”评级。

　　光大证券：维持中联重科  （000157）“买入”评级

　　光大证券7月23日发布投资报告，维持中联重科(000157.SZ)“买入”评级。

　　光大证券指出，宏观调控对房地产投资的负面影响开始传导到混凝土机械，需求增速二季度明显回落，宏观紧缩对混凝土机械的影响高于我们原有预期，光大证券调低未来3年混凝土机械的销售增速分别为30%、25%、25%，3 年复合增速为27%。因出口高速增长，预计未来3 年销售增速分别为50%、40%、30%，复合增速40%，取代混凝土机械成为高增长的引擎。

　　对于CIFA 的整合有序进行，光大证券表示对成功整合CIFA 持乐观态度。公司和CIFA 的整合已经开始。公司已经成立协同委员会，设立协同办公室，以实现生产、渠道、信息系统、技术的整合；整合是一个任重道远的过程，公司将在财务顾问高盛及战略合作伙伴弘毅的帮助下，最终顺利实现对CIFA 的整合，协同效应将在2 年后逐渐体现出来；退一步，由于并购后并不对CIFA 动大手术，CIFA 至少不会变的更坏。

　　光大证券认为行业周期特征将发生变化周期将更长更平滑；08 年将迎来估值低点，09年估值将上升；起重机大幅度增长将显著抵消混凝土机械增速的放缓，寡头垄断背景下高毛利仍将维持，08 年压抑的需求将在09 年或者10 年爆发性释放，09、10 年的利润增速及估值将上升。

　　光大证券预计公司未来3 年销售收入复合增速为34%，毛利率分别为27.2%、26.2%、26.1%，期间费用率分别为11.6%、11.3%、11.1%。净利润复合增速分别为22%、29%、27%，复合增速26%。预计未来3 年EPS 分别为1.07、1.38、1.76 元，维持中联重科买入“评级”。目标价格为22 倍PE，即24 元。